底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准

长端理财产品面临更大的业绩达标压力。

“最近持仓的多只理财产品都调低了业绩基准。”东莞的王明（化名）告诉第一财经记者。

同时，她也发现，自己配置在某银行App上的50万元短期理财产品组合收益率也开始下降。3月的收益仅为836元，远低于1月、2月1000元以上的收益。

记者注意到，近期，华夏理财、光大理财、平安理财、建信理财等多家头部理财子公司密集下调旗下产品的业绩比较基准。调整后，部分理财产品业绩比较基准下限回落至3%以下。

业绩比较基准调整与产品底层资产变化有关。有业内人士认为，近期，债市资产荒下，高收益资产稀缺，长端理财产品面临更大的业绩达标压力。此前部分理财产品甚至出现业绩基准与底层产品收益率倒挂的情况。调整业绩比较基准下限，可以在一定程度上减轻理财业绩端压力。

密集调降业绩比较基准

4月18日，建信理财公告称，拟调整建信理财龙鑫固收类18个月定开式产品第2期的业绩比较基准，调整前业绩比较基准为3.0%~4.8%，调整后则为2.0%~3.5%。

一般认为，在净值型理财产品中，业绩比较基准是银行根据产品往期业绩表现，或同类型产品历史业绩，计算出来的投资者可能获得的预估收益，只具备参考价值，不具备刚性兑付性质。因此，业内人士认为，调降业绩比较基准并不意味着未来实际收益率下降，但可在一定程度上反映理财子对未来产品收益的预期。

记者注意到，近期，华夏理财、光大理财、平安理财、建信理财等多家理财子公司接连下调旗下产品的业绩比较基准，下调幅度在10BP~130BP之间。部分此前业绩比较基准下限在3.0%~4.0%的产品，目前下限大多调整至3.0%以下。

事实上，业绩比较基准走低趋势从3月就已开始。根据普益标准数据，2024年3月，全市场共新发2587款理财产品，环比增加559款，其中342款为开放式产品，平均业绩比较基准为3.11%，环比下降0.16个百分点；2245款为封闭式产品，平均业绩比较基准为3.22%，环比下降0.09个百分点。拉长时间线看，从2023年10月开始，开放式产品、封闭式产品的业绩基准就开始持续走低。

（资料来源：普益标准）

此外，长期限与短期限固收理财业绩基准差距在明显收窄。华宝证券研报显示，自2023年以来，1年以上期限的固收理财产品业绩基准下降明显，原先每拉长6个月~1年投资期限，固收理财业绩基准能提升大约50BP，但截至目前，投资期限6个月以上产品的业绩基准差距不大，这对投资者来说可能意味着，投资更长期限产品获得更高收益的空间正在缩小。

主因或是底层资产收益率走低

大多业内人士认为，业绩比较基准下调，与底层资产收益率走低密切相关。

华宝证券分析师张菁认为，理财子公司纷纷下调业绩比较基准，原因之一是客观上市场利率下行，降息预期仍在，在当下市场环境中作出更高回报率难度较大。

从上述理财子公告中也可窥见端倪。建信理财在公告中称，调整新一期业绩比较基准主要是因为自去年以来，央行下调部分政策利率，以10年期国债收益率为代表的无风险收益率出现明显下行，债券类资产收益水平大幅降低。

事实上，今年以来，债市收益率下行趋势明显。以利率债为例，截至4月19日收盘，10年期国债收益率报2.254%，较年初下降30.1个基点；30年期国债收益率同期下行38.5个基点至2.44%；信用债中，5年AAA中票收益率目前也已降至2.45%附近。

高收益资产相对稀缺。中金公司研究部研报显示，截至2024年3月22日，中长端信用债收益率、信用利差均处于历史低位。以中债中短期票据收益率曲线为例，仅1年期在10%历史分位数以内，其余期限均处于1%及以下历史分位数。期限的分化在信用利差上表现更为明显，1年期AAA、AA+和AA评级信用利差分别处于32%、18%和11%分位数，而中长期各评级信用利差分位数则均不超过8%，多数处于3%及以下的水平。

一名股份行人士指出，此前由于底层资产收益率下行较快，与业绩比较基准等报价指标形成“倒挂”。

华西证券首席经济学家刘郁以3月作为观察时点，将理财区间年化收益同预期收益率中位数(业绩基准下限)进行对比发现，当前长端产品面临更大的业绩压力。除日开型产品外，其余产品（即封闭式产品、固定期限定开型产品、最小持有期型产品）实际收益率均不及业绩基准下限，且长久期理财产品业绩倒挂现象更加显著。

“部分理财子选择调低产品业绩比较基准也是无奈之举。”该股份行人士认为，高收益资产稀缺带来的收益压力，使得长端理财产品面临更大的业绩达标压力。银行理财适度下调产品预期收益率下限，可以主动降低负债成本。

是否还有下降空间

未来理财产品业绩基准是否还有进一步下降的空间？

“高收益资产稀缺带来的收益压力，成为当前理财产品面临的主要问题。”刘郁认为，无论是存续还是新发产品，业绩基准下限都呈现下降趋势。

不过，刘郁指出，市场中仍有82%以上的存量非现金管理类理财业绩基准超过2.5%。与此同时，受制于销售端的压力，理财继续调降业绩基准的速度和幅度也有限，短期内业绩压力将会持续。

大多业内人士认为，未来理财业绩基准情况更多还需考量债市走势。

开源证券固定收益首席分析师陈曦认为，债券收益率短期还有下行的空间，长期可能上行。从短期看，根据历史经验，10年期国债或可下行到低于1年期MLF（中期借贷便利）30BP水平，当前债券收益率仍有下行空间；此外，当前债券市场整体多头，债市面临资产荒，短期内收益率可能继续下行。

但从长期来看，陈曦认为，如出现央行资金收紧或者股市、PMI持续上行，债市可能出现反转。

中金公司研究部董事总经理许艳在研报中分析，与历史几轮“资产荒”结束的场景对比来看，目前内生性需求的修复仍偏弱，基本面的逻辑并未发生逆转，债券收益率尚不具备大幅回升的基础，预计“资产荒”或将延续。

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