债牛行情再次上演！国债期货多个期限合约创新高，还能持续多久？

在股债“跷跷板”效应下，近期债券市场再次走牛，国债期货多个期限合约再创新高。

Wind行情显示，截至4月23日收盘，30年期和10年期国债期货主力合约均创新高。30年期主力合约涨0.49%，报108.35元；10年期主力合约涨0.17%，报104.845元。

拉长时间看，今年以来，30年期国债期货主力合约累计上涨6.75%，10年期国债期货主力合约累计上涨1.86%。

债券市场走牛的同时，国债收益率全面下行，截至发稿，10年期国债收益率报2.22%，较昨日下降约2.3个基点；30年期国债收益率下行2个基点至2.41%。

市场分析人士指出，近期，债券市场呈现利率低、波动下行的特点，背后原因仍是资产荒，信贷需求及债券供给不足降低资金需求，带来流动性宽松，但需要警惕市场过热风险，未来存在收益率长期上行的可能。

博时基金向证券时报记者表示，近期海外风险资产调整显著，这使得近期海外利率的上行速度有所放缓，国内风险偏好也有小幅回落，这也推动了中国债券收益率的下行。从高频数据上看，二手房价格迄今尚无企稳迹象，这意味着当前信用扩张乏力，“资产荒”的格局暂时未得到有效缓解。非地产链近期有所企稳，这意味着利率下行的速度可能会有所放缓，但地产价格的持续下行，则意味着利率下行的方向尚未得到扭转。

博时基金认为，目前来看，地产价格企稳是利率反弹向上的先决条件。海外近期风险资产调整显著，要关注海外风险资产价格回落对中国风险偏好的影响，这可能也会带来中国利率的下行。

信达证券的研究观点称，尽管一季度GDP增速超出市场预期，但市场对宏观经济偏悲观的预期并未改变，近日发改委新闻发布会的表态被普遍解读为超长期特别国债的供给落地仍需时日，尽管央行提及“防止利率过低”，但市场普遍认为央行在短期不会采取措施进行干预，10年期国债再度创下2002年以来的新低，中高等级信用与二永债利差均已降至历史低位。

信达证券提醒投资者，目前，债券市场的乐观情绪显著升温，但不论是基本面、央行态度，还是债券供需格局的变化给债券市场带来的不确定性似乎也在加大，需要对于这些不确定性冷静思考。

近期公布的诸多数据反映出经济处于稳中向好的态势，但当前债券市场似乎已经对基本面信息钝化。中金公司认为，当前市场对经济增长担忧仍在，实体风险偏好尚未逆转，资金活性提振有限下，短期内债市资金流入可能持续。一方面，实体融资需求改善有限，“资产荒”格局在短期内较难看到根本性逆转。另一方面，近期地缘政治风险潜在抬升，避险情绪仍占上风，避险类资管产品可能仍会迎来持续的资金流入。

央行政策方面，中金公司预计货币政策仍有放松空间，二季度汇率制约可能有所减弱，不会成为央行政策放松的核心掣肘，相反，如果汇率压力进一步释放，央行可能会打开进一步放松的通道，尤其是价格型工具的使用上，考虑到当前金融机构息差压力、实际利率降幅有限、资金活性提振不明显等，政策利率的调降仍有一定的必要性。此外，存款利率的下行引导也值得高度关注，除挂牌利率曲线可能进一步下调外，对“高息揽储”等行为的管控，可能会更为有效地推动实际存款利率曲线的下移。

在股债“跷跷板”效应下，近期债券市场再次走牛，国债期货多个期限合约再创新高。

Wind行情显示，截至4月23日收盘，30年期和10年期国债期货主力合约均创新高。30年期主力合约涨0.49%，报108.35元；10年期主力合约涨0.17%，报104.845元。

拉长时间看，今年以来，30年期国债期货主力合约累计上涨6.75%，10年期国债期货主力合约累计上涨1.86%。

债券市场走牛的同时，国债收益率全面下行，截至发稿，10年期国债收益率报2.22%，较昨日下降约2.3个基点；30年期国债收益率下行2个基点至2.41%。

市场分析人士指出，近期，债券市场呈现利率低、波动下行的特点，背后原因仍是资产荒，信贷需求及债券供给不足降低资金需求，带来流动性宽松，但需要警惕市场过热风险，未来存在收益率长期上行的可能。

博时基金向证券时报记者表示，近期海外风险资产调整显著，这使得近期海外利率的上行速度有所放缓，国内风险偏好也有小幅回落，这也推动了中国债券收益率的下行。从高频数据上看，二手房价格迄今尚无企稳迹象，这意味着当前信用扩张乏力，“资产荒”的格局暂时未得到有效缓解。非地产链近期有所企稳，这意味着利率下行的速度可能会有所放缓，但地产价格的持续下行，则意味着利率下行的方向尚未得到扭转。

博时基金认为，目前来看，地产价格企稳是利率反弹向上的先决条件。海外近期风险资产调整显著，要关注海外风险资产价格回落对中国风险偏好的影响，这可能也会带来中国利率的下行。

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信达证券提醒投资者，目前，债券市场的乐观情绪显著升温，但不论是基本面、央行态度，还是债券供需格局的变化给债券市场带来的不确定性似乎也在加大，需要对于这些不确定性冷静思考。

近期公布的诸多数据反映出经济处于稳中向好的态势，但当前债券市场似乎已经对基本面信息钝化。中金公司认为，当前市场对经济增长担忧仍在，实体风险偏好尚未逆转，资金活性提振有限下，短期内债市资金流入可能持续。一方面，实体融资需求改善有限，“资产荒”格局在短期内较难看到根本性逆转。另一方面，近期地缘政治风险潜在抬升，避险情绪仍占上风，避险类资管产品可能仍会迎来持续的资金流入。

央行政策方面，中金公司预计货币政策仍有放松空间，二季度汇率制约可能有所减弱，不会成为央行政策放松的核心掣肘，相反，如果汇率压力进一步释放，央行可能会打开进一步放松的通道，尤其是价格型工具的使用上，考虑到当前金融机构息差压力、实际利率降幅有限、资金活性提振不明显等，政策利率的调降仍有一定的必要性。此外，存款利率的下行引导也值得高度关注，除挂牌利率曲线可能进一步下调外，对“高息揽储”等行为的管控，可能会更为有效地推动实际存款利率曲线的下移。

校对：李凌锋

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