半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么

4月以来，芝商所（Cboe）波动率指数VIX上涨近30%，并逼近20关口。上一次这种情况发生在去年10月，当时美联储政策担忧及财报季共振引发美股调整，标普500指数和纳指两周急挫近7%。

如今，市场可能再次来到临界点。高盛预计，如果标普500指数有效跌破5135点，短期趋势转为负面，对冲基金未来一个月内可能抛售200亿至420亿美元的美国股票。

看跌期权买盘来势汹汹

在不少市场人士看来，近期VIX的上升加上看跌期权需求的增加可能预示着持续近五个月的本轮牛市行情危在旦夕，回调的风险正在增加。

道琼斯市场数据显示，投资者对看跌期权的需求进一步上升，近一周Cboe股票看跌看涨期权比率的10天滚动平均值推高至0.661，为今年以来的最高值。野村证券衍生品策略师麦克埃利奥特（Charlie McElligott）表示，这一回升说明资金在看涨期权需求冷却的同时买入看跌期权。

野村证券结合历史数据统计后发现，期权市场偏度（Skew）从3月份以来的历史最低水平急剧上升，处于2000年的第26百分位。按照麦克艾利奥特的说法，这通常与股票的超额回报率非常低的时期相吻合。

鉴于美联储降息前景不再明朗，投资者对第二季度的潜在波动保持警惕。Ned Davis Research首席全球宏观策略师卡里什（Joe Kalish）表示：”市场和美联储终于在预期上达成一致，但近期多份经济报告带来了更大的压力，如果我们在通胀方面看不到更多进展，市场的震荡会更大。”

根据芝加哥商品交易所FedWatch Tool工具定价，6月降息的可能性已经从上月最高接近80%降至20%。与此同时，全年政策宽松的空间回落至40个基点左右，意味着市场认为美联储年内只能降息一次。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，美联储依赖数据的口号可能会迫使其在更长时间内保持高利率，9月首次降息的可能性正在上升。他认为，本周核心个人消费支出（PCE）表现对美联储来说很关键，这将取决于劳动力市场和薪资增速的变化。

资管巨头Apollo Asset Management首席经济学家斯洛克（Torsten Slok）发出警告称，如果美联储保持利率不变，美国经济将在明年”硬着陆”，而美股也可能再次重演2022年的惨烈下跌。斯洛克预计，美联储可能会在未来至少一到两个季度内保持利率不变，以实现让经济降温的目的。

财报季迎关键时刻

随着美联储进入缄默期，市场注意力转向即将到来的业绩高峰期。标普500指数中的超过150家公司将于本周公布第一季度业绩。其中包括科技巨头微软、Meta和谷歌母公司Alphabet等。

根据伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据，分析师预计标普500指数成分股公司第一季度的总收益将较上年同期增长5.7%，低于2023年第四季度10.1%的增速。

其中包括Alphabet等公司在内的通信服务行业的盈利预计将比一年前增长26.7%。包括英伟达、苹果和微软在内的科技行业预计第一季度将增长20.9%。相比之下，2023年第四季度，通信服务业的收益增长居前，同比增长53.3%，而科技行业收益增长24.2%。能源、材料和医疗保健行业预计利润同比大幅下降。

资金近期持续离场，去年以来表现不俗的芯片股重挫引发担忧情绪。美国银行全球研究首席投资策略师哈特内特（Michael Hartnett）在每周市场资金流向报告中写道，近两周来美国大盘股基金的资金流出超过200亿美元，为16个月来的最高值。

汇丰银行首席多资产策略师凯特纳（Max Kettner）表示，自年初以来，股票估值随着美债波动性的下降而变化。”现在市场定价已经略高于利率波动所表明的水平。因此，我们现在不会对股票进行增持，因为鹰派数据的意外仍然可能导致股票估值的间歇性下跌。”

汇丰还建议投资者暂时远离小盘股。因为如果美债收益率再次上升，其盈利势头将面临更多挑战，同时浮动利率债务也是风险。

法兴银行美国股票策略主管卡布拉（Manish Kabra）在客户报告中提及，目前美联储是否年内降息成为了市场走向的关键因素，”利率最终会落在哪里，这可能对估值很重要。”法兴银行提出了未来市场下跌的潜在风险，包括10年期美债收益率回升至5%以上，可能让标普500指数跌至4600点；零售汽油价格飙升至每加仑4美元以上，美联储重启加息。

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