贝恩资本和KKR，抢购这家软件公司！

在日本金融市场，一场引人注目的收购战正悄然拉开帷幕。这场较量的焦点，是一家名为富士软件的系统开发商，而背后的角力者，则是两大私募巨头——贝恩资本与KKR。

故事的开端，要追溯到8月。当时，KKR率先出手，宣布计划以每股8800日元的价格收购富士软件所有流通股，总价约为5600亿日元（约合38亿美元）。这一报价瞬间在市场上掀起波澜，然而，这仅仅是序幕。

近日，另一家私募巨头贝恩资本出人意料地加入了这场角逐。据日本经济新闻消息，贝恩资本的报价更高，达到了每股9200日元至9300日元，较KKR的报价高出约5%，总金额约为6000亿日元（约合41亿美元）。这一举动不仅提升了富士软件的市值，也将原本单向的收购变成了激烈的竞争。

在日本，像富士软件这样的大型企业通常不会陷入公开的收购战，尤其是在已有买家提出高价收购的情况下。这一幕不禁让人联想到去年另一桩罕见的收购案：第一生命险控股成功竞购了M3公司原本打算收购的Benefit One。这场竞购战中，第一生命不断加码，最终以每股2173日元、总价2920亿日元的价格胜出。M3于去年11月以每股1600日元的价格对Benefit One发起了要约收购，但第一生命在去年12月宣布了一个竞争性提案，出价每股2123日元，而收购价格最终定为2920亿日元（约合20亿美元），即每股2173日元。然而，与这次富士软件的收购案相比，那场战役的规模显得相形见绌。

富士软件的收购战不仅关乎价格，更牵动着市场背后的复杂情势。长期以来，激进投资者一直敦促富士软件通过分拆或交易来释放更多的企业价值。作为富士通有限公司的软件外包开发商，富士软件的客户名单中包括了日本几大银行如瑞穗金融集团，以及多家政府机构。贝恩资本的收购提议，在这个以保守闻名的市场上，无疑注入了一剂强心剂。

日本近年来的并购市场正在发生微妙的变化。尽管传统上并购多在幕后进行，但随着日元贬值及监管机构对股东价值的重视，公开的收购战逐渐成为可能。最近的例子是加拿大便利店运营商Alimentation Couche-Tard Inc.提出收购7-Eleven母公司Seven & I Holdings Co.的提议，如果成功，将是日本公司史上最大规模的收购案。在收购消息公布后，Seven & I Holdings Co.公司股价大涨超过20%，最新市值约为382亿美元。

一直以来，由于政府的保护主义倾向以及企业董事会将稳定置于股东价值之上，外界普遍认为试图以如此规模收购如此知名的日本企业是大胆且不可能的。但随着新的公司治理准则旨在通过改进治理和保护投资者权益来为日本企业注入更多活力，这一趋势可能正在发生改变。

虽然，目前尚不清楚规模小于Seven & I 的Couche-Tard公司将提出什么样的收购价格和方案，以及他们寻求的是部分收购还是完全收购。不过，加拿大公司将从潜在盟友ValueAct Capital Management LP那里获得支持。这家激进基金一直在敦促Seven & I 管理层将业务重点缩减至7-Eleven门店，称这些门店如果单独上市将更有价值，并于去年试图替换首席执行官Ryuichi Isaka。作为回应，Isaka采取了重组措施并启动了回购计划。从数据看，虽然Couche-Tard规模小于Seven & I，拥有约16700家门店，而Seven & I 拥有85000多家门店，但加拿大公司的估值更高，约为585亿美元。Couche-Tard的负债也更多，手头现金也少于Seven & I 。叠加日元贬值因素，也让该公司对潜在买家更具吸引力。

回顾历史，外资试图收购日本知名企业的案例并不鲜见，但成功的并不多。近年来，东芝、象印等公司曾遭遇外资收购的尝试，然而，这一次，贝恩资本是否能打破常规，成功收购富士软件？这场收购战将如何收场？答案或许将在不久的将来揭晓。

校对：王朝全

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