上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？

　　时间步入9月，猪肉将迎来“金九银十”消费旺季，三四季度猪价将如何演绎，刚刚出炉的上市猪企半年度报告为投资者提供了重要参考。

　　整体来看，受益于上半年猪价持续上涨，供需格局矛盾弥合，上市猪企的盈利能力普遍修复，营业收入与归母净利润同比增速转正，为2022年同期以来首次正增长。猪价销售价高于养殖成本价，为上市猪企现金流带来正循环，改善了财务负债结构。截至二季度末，猪板块的资产负债率平均值为54.52%，同比下降5.8个百分点。

　　多家上市猪企上半年实现扭亏，不过，兼有饲料和猪肉业务的新希望（000876.SZ）净利润亏损幅度位列行业第一。公司解释称，主要是饲料业务收入下降拖累整体营收，同时，生猪业务还没有足够的盈利规模。

　　新希望扣非净利亏12.17亿

　　一轮超长的周期亏损底后，上市猪企终于2024年上半年松了一口气。

　　上半年，国内猪价“淡季不淡”，呈现持续性上涨行情，主要系产能大幅出清后，猪肉供给偏紧。中国养猪网数据显示，2月份以来，国内生猪价格从约13.6元/kg启动上涨行情，截至二季度末约为17元/kg。

　　财报显示，头部上市猪企纷纷实现扭亏，牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）实现归母净利润分别为8.3亿元、13.27亿元；小市值猪企中，ST天邦、天康生物的盈利规模居前，分别为8.41亿元、2.76亿元。

　　就业绩扭亏原因，牧原股份表示，生猪销售价格整体呈现震荡上行的趋势，公司生猪销售均价自2月起逐月上涨；ST天邦上半年出售子公司股权，获得投资收益9.95亿元，是业绩扭亏的主要原因。温氏股份的猪肉与鸡肉业务均受益于肉价上涨，推动业绩扭亏。

　　一般而言，头部上市猪企的养殖成本控制、融资能力、现金流管理水平更优秀，伴随周期景气度复苏，盈利复苏幅度更大。

　　新希望的中报表现截然相反，报告期内归母净利润亏损12.17亿元，扣非后归母净利润亏损16.16亿元，亏损规模全行业第一。

　　牧原股份、温氏股份、新希望3家上市猪企的年均出栏量超过1000万头，新希望为何没能业绩扭亏？

　　新希望以饲料与生猪业务为双主业，其中，饲料收入是公司营收规模的基本盘，以2023年为例，新希望的饲料业务收入占比总营收57.36%，毛利率为5.25%，受当年养殖环节盈利水平较差，饲料盈利空间也被压缩。

　　报告期内，新希望的猪产业毛利率为-3.4%，拖累整体盈利能力。单季度来看，新希望的中报亏损主要发生在第一季度，该季度归母净利润亏损19.34亿元，第二季度扭亏盈利7.17亿元，养猪业务扭亏或为第二季度公司归母净利润同环比扭亏主因。

　　今年上半年，因前期生猪产能从高位去化，供给端收缩给猪料销售带来一定压力。报告期内，新希望的营业收入为498.77亿元，同比下降28.62%，饲料业务收入为328.85亿元，同比下滑16.62%，毛利率同比下降1个百分点至4.23%，尤其是第一季度饲料受高价原料及客户结构调整等影响吨净利承压严重。

　　四季度猪价再创年内新高？

　　经过2023年业绩较大幅度亏损后，各大生猪养殖企业将“成本竞争”作为企业生存的重要经营策略，并且在高负债率的负担下放缓了扩张的步伐，散养户由于受到价格、资金、疫病等多方面因素影响，逐渐退出市场。

　　供给端收缩推动国内猪价稳步上行。本周一，全国生猪价格经过两周下跌后企稳，报20.23元/kg，同比增长18.44%，环比增长1.25%，较年内最低价累计涨幅约50%。“金九银十”消费旺季即将到来，猪价后市如何演绎，关系到上市猪企的全年业绩表现。

　　华安证券研究所研报指出，今年以来生猪价格进入上行周期。2023年12月-2024年6月，全国新生仔猪数量同比下降7%，二季度末全国生猪存栏同比下降4.6%，近期猪价逐步止跌企稳，第四季度猪价有望维持高位或创出新高。

　　牧原股份在最近一期调研会上表示，由于前期产能去化影响的逐步显现，今年下半年生猪供应仍旧偏紧，叠加传统消费旺季在需求端的支撑，生猪市场供需将存在一定缺口，公司对后续生、猪市场价格较为乐观，预计会维持在较好水平。

　　就猪价明年行情，温氏股份表示，当前时点来看，明年猪价行情很大程度上取决于今年下半年猪价行情。若今年下半年行情持续处于高位，行业利润异常丰厚，行业扩产积极性增强，或造成明年供给量增加，会对明年猪价产生一定的抑制效应。若今年下半年行情处于中等水平，行业较为理性，明年猪价可能有所支撑。

　　“供给端来看，产能恢复偏慢，上市公司长期亏损后对扩产比较谨慎。消费端看，消费反弹力度非常有限，开学季并没有对猪肉现货需求带来明显提振，后续要密切关注中秋国庆的备货力度，如果旺季消费力度反弹，有望支撑四季度猪价再创年内新高，抬高全年中枢价格，若消费无力支撑，猪价四季度大概率震荡走势。”某农业分析师对第一财经表示。

　　二级市场方面，资金对猪价、猪企业绩反复博弈，8月受大盘低迷影响，上市猪企股价普遍下跌。8月1日至今，猪板块的平均跌幅为8.19%，跑输大盘，华统股份（002840.SZ）、神农集团（605296.SH）、巨星农牧（603477.SH）的跌幅均约20%。截至最新收盘日，猪板块个股年内平均下跌26.5%。

　　（本文来自第一财经）

责任编辑：刘万里 SF014

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